方正证券前景广阔，徐工科技机械龙头

方正证券：近期，我们对位于杭州的三维通信进行了调研，与集团高管就集团所处行业的发展＼目前的经营状况以及集团的发展战略进行了交流。集团所处无线网络覆盖和优化行业市场前景广阔。

在电信重组和３G大发展的背景下，无线网络覆盖和优化子行业市场空间广阔，在２００８年以前一直保持两位数左右的增长。三家全业务的电信运营商为了在竞争中处于优势地位，在无线网络上的投资在未来三年内将达到６０００亿人民币以上，而无线网络覆盖和优化市场将约占整个电信投资的２０％左右，具有广阔的发展潜力，其中２００９年无线网络优化设备市场规模有望达到１００亿人民币以上。集团在２００９年及后续几年面临重大发展机遇，集团未来３年内的高增长态势将不改。

集团具有较强的技术实力，着力把现有主营业务做大＼做强

集团目前解决方案中所采用的BBU+RRU方式符合未来无线覆盖的发展方向，国内只有少数几家集团具有此技术。其中集团TD-SCDMA基站远端射频单人民币（RRU）项目已被列入国家火炬计划。集团无线网络覆盖和优化解决方案可以同时适用于２G和３G网络，可以在２G和３G网络共融方面提供更符合运营商需求的解决方案。集团目前着力做大＼做强现有主营业务，未进行证券投资和股权投资等等其他业务，集团依托现有技术实力，力争在未来几年内将主营业务发展到８-１０亿人民币的规模。

集团所处行业竞争激烈，定价能力弱

集团所处的电信设备制造行业历来以竞争残酷著称，往往是不进则退。集团目前虽然在技术上有一定优势，而市场占有率与位于前三厂家的京信通信和国人通信相比仍有较大的差距，属于二线厂商行列，能否借此新一轮电信投资迈入一线厂商行列对集团的未来来说非常关键。集团的下游是处于强势地位的各大电信运营商，无线覆盖厂商缺乏项目定价权，尤其是在运营商集中采购的实施，项目价格被大幅压低，导致无线覆盖行业利润率成逐年下滑趋势。

徐工科技（０００４２５）公告，６月２５日，集团收到中国证监会批复，核准集团向徐工集团工程机械有限集团发行３２２,３５７,０３１股股份购买相关资本。集团同时承诺，未来还将继续注入未上市的资本。

工程机械第一品牌实现整体上市，资本市场又添工程机械蓝筹集团——此是行业内某知名企业董事长对徐工此次增发的评价。业内人士称，徐工在短期内仍然具有较强的优势，尤其是在零部件资源和品牌方面。当然，体制机制可能仍然是徐工的“劲敌”。整体上市加速了机制的改革，如果在此方面能有大的突破，徐工的未来值得期待。

起重机为主打产品

行业数据显示，近十年来，国内汽车起重机行业总共销售了８７０００多台，即便考虑１９９７年以前的销售及进口设备，目前国内汽车吊的保有量应此在１０万台以下。在假设每年总工程量不变的前提下，不考虑地域分布差异，保有量再增加一倍，国内市场仍能消化。自此个角度观察，目前２万台的销量至少可以保持５年，如果工程量增长或者地区分布转移，实际的需求量会更大。

还有研究员自租金收益率的角度算了一笔账。以５０吨的汽车起重机为例，每个台班（一般是一天或８个小时）的租金价格大约是２５００-３０００人民币，而机器的售价基本是１６０-１７０万人民币。如果利用率能保持１００％，一年就可以回本。即便使用率只有３０％左右，那么三年多也就能收回购置投入。即便投资回收期延长到６年，租赁户的回报率仍在１５％以上。

数据显示，在过去五年中，徐工的起重机业务年均保持３０％的增速，除了２００４年-２００５年增速受调控下降外，其他年份一直保持较高增速。

业内人士发表看法，中短期观察，能在汽车起重机领域对徐重形成有效竞争的只有中联。目前，徐重最重吨位的汽车起重机已经达到５００吨，１３０－５００吨的谱系已经较为完整，而中联在汽车起重机领域刚刚突破２５０吨，１３０－２５０吨的谱系尚待丰富。

此外，徐重一直对小吨位领域抓住不放，保持了较强的品牌影响力。并且，此些产品会越来越多的与重卡相结合，形成新的产品——随车吊（重卡上加装吊机，可自己完成吊装和运输）。

中国证券报记者了解到，徐工未来的思路就是，通过收购春兰开发重卡产品，并以此平台拓展国内外的随车吊市场，逐渐取代小吨位的汽车起重机。

海外业务成突破口

数据显示，２００７年时，徐重的起重机产品国际市场占有率已达２５％，国内出口占有率超８０％。产品在很多国家获得高市场占有率，如澳大利亚市场占６５％，中东市场占３８％＼亚洲周边市场占３５％＼哈萨克斯坦市场占６５％＼非洲市场占４０％份额。２００８年，徐工集团的出口总额是８亿$，同比增长４３％。

业内人士指出，自中短期观察，发展中国家市场对土方＼路面＼起重＼运输设备需求量较大，而混凝土设备还要一个过程。产品的价格和质量都同等等重要，而品牌的差异会比较难区分，营销的能力更为重要。

自长期来观察，徐工＼三一＼中联三家集团的差距主要观察国际市场开拓的情况。虽然营销＼质量＼品牌的差异化会逐渐显现，而更关键的还是国际市场的开拓力度。据称，虽然当前的发展中国家市场是关键，而发达市场的准入也很重要。徐工暂时领先，而三一＼中联的后劲较足。

在产品线扩张方面，三一的挖机显然是加分的，徐工的挖机比中联快，起重机＼泵车的结构都难有大的变化。随车吊空间甚大，徐工是先行了一步，此个战场势必拓展到重卡及发动机领域，此方面三一和中联显然是落后的。

某业内人士发表看法，整体上市之前，徐工科技的业绩不够理想，影响了徐工的整体形象，使得其在A股工程机械板块一度淡出主流，逐渐被边缘化。整体上市后，徐工的市场认同会逐渐提高，客观反映其在行业中的地位。自中短期观察，徐工整体的价值与三一比较接近。
（陈万达）